สรุปประเด็น การประชุม กนง. ครั้งที่ 4/2567
- คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติ 6 ต่อ 1 เสียง ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.50% ต่อปี โดย 1 เสียง เห็นควรให้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ต่อปี ในขณะที่เรามองว่า กนง. เริ่มเปิด Room ในการลดดอกเบี้ยได้ - มุมมองของเราต่อประเด็น กนง. 1. ในแถลงการณ์ของ กนง. เราเห็นจุดเปลี่ยนแปลงสำคัญ 4 จุด คือ 1.1 กนง. เริ่มกังวลผลกระทบของคุณภาพสินเชื่อที่ด้อยลงต่อ ภาวะการเงินและเศรษฐกิจโดยรวม 1.2 กนง. เริ่มกังวลแรงส่งจากการบริโภคภาคเอกชนในระยะต่อไปที่จะชะลอลงบ้าง หลังขยายตัวดีในช่วงก่อนหน้า รวมถึงกังวลด้านการลงทุน โดยในการแถลงข่าวของ ดร. ปิติ ดิษยทัต (เลขาฯ กนง.) ระบุว่าต้อง ติดตาม ว่าภาพของการลงทุนภาคเอกชนที่หดตัวมากนั้นจะเป็นผลระยะยาวหรือไม่ 1.3 กนง. มองว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปมีแนวโน้มปรับลดลงกว่าที่ประเมินไว้ ส่วนหนึ่งเป็นผลจากปัจจัยเชิง โครงสร้างที่ส่งผลให้แนวโน้มราคาหมวดพลังงานและอาหารสดไม่เร่งสูงขึ้นมากเมื่อเทียบกับอดีต ประกอบ กับการ แข่งขันที่สูงขึ้นจากสินค้านำเข้า ซึ่งภาพเช่นนี้บ่งชี้ว่า สามารถลดดอกเบี้ยได้มากขึ้น 1.4 กนง. ระบุว่า อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทเทียบดอลลาร์สหรัฐปรับแข็งค่า และในแถลงข่าว ดร. ปิติฯ ระบุว่าสัญญาณการเริ่มลดดอกเบี้ยของ ธ. กลางสหรัฐ (Fed) ก็จะเป็นปัจจัยหนึ่งที่ กนง. ติดตาม (แม้จะไม่ให้ความสำคัญมากก็ตาม) บ่งชี้ว่า หากสหรัฐเริ่มลดดอกเบี้ย ธปท. ก็สามารถลดดอกเบี้ยได้เพื่อดูแลส่วนต่างดอกเบี้ยนโยบาย - ในช่วงแถลงข่าวของ ดร. ปิติฯ มีการเน้นถึงความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตของ GDP จากการลงทุนภาคเอกชนและการบริโภคที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ รวมถึงมองผลบวกจากโครงการ Digital Wallet ว่ามีไม่มากนัก และส่วนใหญ่จะมีผลในปีหน้า บ่งชี้ว่า ธปท. กังวลผลต่อมาตรการ Digital Wallet ต่อเงินเฟ้อ (ซึ่งเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้ขึ้นดอกเบี้ยไว้ก่อนหน้า) น้อยลง 2. เรามองว่า 2.1 สัญญาณทิศทางดอกเบี้ยของ กนง. เป็นไปในลักษณะ Data dependent และเป็น room สำหรับลดดอกเบี้ยได้มากขึ้น โดยปัจจัยที่ใช้ตัดสินใจคือ (1) ภาพเศรษฐกิจ เงินเฟ้อ และสินเชื่อชะลอไปมากขึ้นหรือไม่ (2) เงินบาทจะแข็งค่าต่อเนื่องหรือไม่ และ (3) Digital Wallet ทำได้มากน้อยเพียงใด 2.2 ในระยะต่อไป เรามองว่า (1) Momentum เศรษฐกิจจะชะลอลงต่อเนื่อง จากทั้งการลงทุน การบริโภค และการใช้จ่ายภาครัฐ ท่ามกลางการจัดตั้งรัฐบาลที่ยังไม่แน่นอน ซึ่งจะกระทบต่อการเบิกจ่ายงบประมาณปี 2567-68 (2) เงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าต่อเนื่องหาก ธปท. ไม่ส่งสัญญาณมากขึ้นว่าจะสามารถลดดอกเบี้ยได้ เนื่องจากปัจจัยภาคเศรษฐกิจจริง (นำเข้าหดตัว ส่งออกทรงตัว) จะทำให้ดุลการค้าเป็นบวก พร้อมๆ กับการ ลดดอกเบี้ยของ Fed และ (3) Digital Wallet อาจเริ่มทำได้ในวงเงิน 1.2-1.6 แสนล้านบาท โดยทำในกลุ่มเปราะบาง - หากเป็นเช่นนั้น มีความเป็นไปได้มากขึ้นว่า ธปท. จะลดดอกเบี้ยในการประชุม วันที่ 16 ต.ค. และ 18 ธ.ค. ซึ่งภาพดังกล่าว จะทำให้เศรษฐกิจไทยกลับมาขยายตัวได้ 2.5% ในปีนี้ แต่ถ้าไม่มีมาตรการ Digital Wallet และไม่มีการลดดอกเบี้ย เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ประมาณ 2.3% ในปีนี้ ซึ่งยังเป็นกรณีฐานของเรา

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240822_T

สรุปประเด็น การประชุม กนง. ครั้งที่ 4/2567

- คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติ 6 ต่อ 1 เสียง ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.50% ต่อปี โดย 1 เสียง เห็นควรให้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ต่อปี ในขณะที่เรามองว่า กนง. เริ่มเปิด Room ในการลดดอกเบี้ยได้
- มุมมองของเราต่อประเด็น กนง.
1. ในแถลงการณ์ของ กนง. เราเห็นจุดเปลี่ยนแปลงสำคัญ 4 จุด คือ
1.1 กนง. เริ่มกังวลผลกระทบของคุณภาพสินเชื่อที่ด้อยลงต่อ ภาวะการเงินและเศรษฐกิจโดยรวม
1.2 กนง. เริ่มกังวลแรงส่งจากการบริโภคภาคเอกชนในระยะต่อไปที่จะชะลอลงบ้าง หลังขยายตัวดีในช่วงก่อนหน้า รวมถึงกังวลด้านการลงทุน โดยในการแถลงข่าวของ ดร. ปิติ ดิษยทัต (เลขาฯ กนง.) ระบุว่าต้อง ติดตาม ว่าภาพของการลงทุนภาคเอกชนที่หดตัวมากนั้นจะเป็นผลระยะยาวหรือไม่
1.3 กนง. มองว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปมีแนวโน้มปรับลดลงกว่าที่ประเมินไว้ ส่วนหนึ่งเป็นผลจากปัจจัยเชิง โครงสร้างที่ส่งผลให้แนวโน้มราคาหมวดพลังงานและอาหารสดไม่เร่งสูงขึ้นมากเมื่อเทียบกับอดีต ประกอบ กับการ แข่งขันที่สูงขึ้นจากสินค้านำเข้า ซึ่งภาพเช่นนี้บ่งชี้ว่า สามารถลดดอกเบี้ยได้มากขึ้น
1.4 กนง. ระบุว่า อัตราแลกเปลี่ยนเงินบาทเทียบดอลลาร์สหรัฐปรับแข็งค่า และในแถลงข่าว ดร. ปิติฯ ระบุว่าสัญญาณการเริ่มลดดอกเบี้ยของ ธ. กลางสหรัฐ (Fed) ก็จะเป็นปัจจัยหนึ่งที่ กนง. ติดตาม (แม้จะไม่ให้ความสำคัญมากก็ตาม) บ่งชี้ว่า หากสหรัฐเริ่มลดดอกเบี้ย ธปท. ก็สามารถลดดอกเบี้ยได้เพื่อดูแลส่วนต่างดอกเบี้ยนโยบาย
- ในช่วงแถลงข่าวของ ดร. ปิติฯ มีการเน้นถึงความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตของ GDP จากการลงทุนภาคเอกชนและการบริโภคที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ รวมถึงมองผลบวกจากโครงการ Digital Wallet ว่ามีไม่มากนัก และส่วนใหญ่จะมีผลในปีหน้า บ่งชี้ว่า ธปท. กังวลผลต่อมาตรการ Digital Wallet ต่อเงินเฟ้อ (ซึ่งเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้ขึ้นดอกเบี้ยไว้ก่อนหน้า) น้อยลง
2. เรามองว่า
2.1 สัญญาณทิศทางดอกเบี้ยของ กนง. เป็นไปในลักษณะ Data dependent และเป็น room สำหรับลดดอกเบี้ยได้มากขึ้น โดยปัจจัยที่ใช้ตัดสินใจคือ (1) ภาพเศรษฐกิจ เงินเฟ้อ และสินเชื่อชะลอไปมากขึ้นหรือไม่ (2) เงินบาทจะแข็งค่าต่อเนื่องหรือไม่ และ (3) Digital Wallet ทำได้มากน้อยเพียงใด
2.2 ในระยะต่อไป เรามองว่า (1) Momentum เศรษฐกิจจะชะลอลงต่อเนื่อง จากทั้งการลงทุน การบริโภค และการใช้จ่ายภาครัฐ ท่ามกลางการจัดตั้งรัฐบาลที่ยังไม่แน่นอน ซึ่งจะกระทบต่อการเบิกจ่ายงบประมาณปี 2567-68 (2) เงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าต่อเนื่องหาก ธปท. ไม่ส่งสัญญาณมากขึ้นว่าจะสามารถลดดอกเบี้ยได้ เนื่องจากปัจจัยภาคเศรษฐกิจจริง (นำเข้าหดตัว ส่งออกทรงตัว) จะทำให้ดุลการค้าเป็นบวก พร้อมๆ กับการ ลดดอกเบี้ยของ Fed และ (3) Digital Wallet อาจเริ่มทำได้ในวงเงิน 1.2-1.6 แสนล้านบาท โดยทำในกลุ่มเปราะบาง
- หากเป็นเช่นนั้น มีความเป็นไปได้มากขึ้นว่า ธปท. จะลดดอกเบี้ยในการประชุม วันที่ 16 ต.ค. และ 18 ธ.ค. ซึ่งภาพดังกล่าว จะทำให้เศรษฐกิจไทยกลับมาขยายตัวได้ 2.5% ในปีนี้ แต่ถ้าไม่มีมาตรการ Digital Wallet และไม่มีการลดดอกเบี้ย เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ประมาณ 2.3% ในปีนี้ ซึ่งยังเป็นกรณีฐานของเรา

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก Macro making sense 240822_T

Macro Making Sense

28 Aug 24|By InnovestX Research

INVX Macro Making Sense – 22 ส.ค. 2567 สรุปประเด็น การประชุม กนง. ครั้งที่ 4/2567