High Conviction - OSP - ภาพรวมครึ่งแรกของปี 2567 แข็งแกร่ง - OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 29.00 บาท)
เรายังคงคําแนะนํา OUTPERFORM สําหรับ OSP โดยปรับราคาเป้าหมายปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 28 บาท/หุ้น สู่ 29 บาท/หุ้น OSP รายงานผลประกอบการ 1Q67 ที่แข็งแกรง โดยยอดขายเติบโตโดดเด่น และอัตรากําไรขั้นต้นปรับตัวขึ้นแรง เราประเมินว่า OSP จะมีผลประกอบการที่ดีต่อเนื่องใน 2Q67 โดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของยอดขายเครื่องดื่มบํารุงกําลังในประเทศและอัตรากําไรขั้นต้นที่ แข็งแกร่ง การควบคุมต้นทุนขายได้ดีและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงหนุนใหเราปรับประมาณการ กําไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 6% สู่ 2.75 พันลบ. (+14.7%)
ปัจจัยกระตุ้น
- กำไรปกติ 1Q67 เติบโตอย่างมีนัยสำคัญตามคาด OSP รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 828 ลบ. (+6.5% YoY และ +82.8% QoQ) เป็นไปตามที่เราและ consensus คาด กำไรปกติเติบโต 73.2% YoY และ 39.9% QoQ รายได้อยู่ที่ 7.26 พันลบ. (+10.9% YoY และ +11.2% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยได้แรงหนุนจาก: 1) ยอดขายเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นจาก 45.9% ใน 4Q66 สู่ 46.4% โดยได้รับการสนับสนุนจากจากยอดขายที่แข็งแกร่งจาก M-150 Blue สปาร์คกลิ้ง และลิโพ 2) ยอดขายต่างประเทศที่เติบโตสูง โดยเฉพาะจากเมียนมา ส่งผลให้ยอดขายต่างประเทศเติบโต 23.1% YoY และ 79.9% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 36.5% เป็นไปตามคาด โดยได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง ประสิทธิภาพที่ดีขึ้นของโรงงานผลิตขวดแก้ว และการประหยัดต่อขนาด นอกจากนี้อัตราภาษีที่แท้จริงใน 1Q67 ก็อยู่ในระดับต่ำตามคตาด เนื่องจากยอดขายในเมียนมาได้รับการยกเว้นภาษี
- ปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 เพิ่มขึ้น คาดกำไรสุทธิเติบโต 14.7% เรามีมุมมองที่ค่อนข้างเป็นบวกต่อส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังของ OSP ในไตรมาส 2-4 หลังจากส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น 0.5% สู่ 46.4% ใน 1Q67 OSP ตั้งเป้าส่วนแบ่งการตลาดตอนสิ้นปี 2567 ไว้ที่ 47.9% ซึ่งจะได้รับการสนับสนุนจากกลยุทธ์การตลาดและการขายสำหรับ M-150 และ M-150 สปาร์คกลิ้ง เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 2.71 หมื่นลบ. (+4.3%) โดยได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตของยอดขายต่างประเทศ นอกจากนี้ เรายังปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 34.8% สู่ 36.3% โดยได้แรงหนุนจากประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้นและต้นทุนขายที่ลดลงจากต้นทุนหลักๆ เช่น ก๊าซธรรมชาติ และอลูมิเนียม ซึ่งหนุนให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 เพิ่มขึ้น 6% สู่ 2.75 พันลบ. (+14.7%) ขณะที่ใน 2Q67 เราคาดว่า OSP จะรายงานกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายในประเทศที่เติบโตเพิ่มขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง
คงคำแนะนำ OUTPERFORM ปรับราคาเป้าหมายปี 2567 เพิ่มขึ้นสู่ 29 บาท เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ OSP ในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจากประสิทธิภาพการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้นและการฟื้นตัวของยอดขาย เราปรับราคาเป้าหมายปี 2567 เพิ่มขึ้นสู่ 29 บาท/หุ้น (จาก 28 บาท/หุ้น) โดยอิงกับ -0.5SD PE ที่ 32 เท่า
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยที่ต้องจับตาคือ: 1) ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ เช่น ก๊าซธรรมชาติ และค่าไฟฟ้า 2) ความผันผวนของปริมาณการขายในตลาด CLMV และนโยบายการเงิน และ 3) การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลัง ประเด็น ESG: OSP ถูกจัดอยู่ในรายชื่อหุ้น SET ESG Ratings ที่ ระดับ “AA” สำหรับปี 2567-2568 OSP ตั้งเป้าลดการใช้พลังงานและลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 30% ภายในปี 2573 และบรรลุเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอนภายในปี 2593
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก OSP_HighConviction240517_T
